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中国限产令引发铁矿石牛熊急转,后市仍有更大续跌空降

导语:全球铁矿石价格自7月15日见顶下滑,衡量铁矿时均价的普氏指数从当日最高222.3美元/吨跌至8月19日的130美元/吨,短短五周间累计跌幅约41%。此后,铁矿石价格仍陷于低位徘徊。虽然,铁矿石当前价格水平距离2020年的低谷80美元/吨尚有距离,但突然出现的暴跌仍令市场多头难以招架,后市前景也因而同样难以看好。全球铁矿石价格自7月15日见顶下滑,衡量铁矿时均价的普氏指数从当日最高222.3美元/吨跌至8月19日的130美元/吨,短短五周间累计跌幅约41%。此后,铁矿石价格仍陷于低位徘徊。虽然,铁矿石当前价格水平距离2020年的低谷80美元/吨尚有距离,但突然出现的暴跌仍令市场多头难以招架,后市前景也因而同样难以看好。

国际铁矿石价格去年以来触底大幅回升,原因来自两方面,一是疫情冲击过后经济的自然复苏,以及各国强化基建投入对原材料需求的额外拉动,二是矿业活动水平仍受疫情冲击难以立即同步复苏,造成阶段性供应缺口。但今年夏季以来,一方面主要经济体复苏动能在经济彻底走出低谷后转向趋缓,另一方面,矿业开工水平也重新加速令产能逐渐接近常年水平,于是此前失衡的供需状况得到了改善。

而7-8月间,多个主要发达经济体PMI见顶下滑,意味着全球经济已经从复苏转为滞胀,令金属冶炼这样的上游产业首当其冲受冲击。而从粗钢产量来倒推铁矿石需求前景,可以发现,早在今年5月,全球粗钢产量已经见顶下滑,而近期占比最大的中国钢厂限产更带来了最大程度的冲击。由于全球经济增速面临见顶,中国钢厂的出口需求同样面临颓势,这反过来会进一步印证限产政策的合理性,从而令原料需求加速回落。

从过去10年全球铁矿石产销比看,2013―2016年是供应宽松周期,2017―2020年是供需收紧周期,而眼下,考虑到中国市场因限产仍需求下滑,预计从2021年起,铁矿石将重新进入供需宽松周期。2020年,全球铁矿产量22.21亿吨,消耗量为21.12亿吨,消耗产量比为0.95。世界钢协预估2021年全球铁矿产量增加1.29亿吨至23.46亿吨,同时考虑到中国全年粗钢产量不增长,预计全年全球铁矿消耗量为22亿吨,消耗产量比为0.94,同比下降0.1个百分点,全球供需情况将边际趋宽松。

自7月起,中国钢厂开始执行限产,以完成全年粗钢产量不增长这一目标。由于上半年全国粗钢产量同比增长6432万吨,如果要实现全年粗钢产量不增长目标,下半年粗钢产量将环比下降11%,同比下降9%。而中国钢厂可通过减少废钢和铁矿石用量来达到减产目的,结合8月底日均铁水产量比上半年下降5.7%来看,整体上钢厂对铁矿石的减量大于废钢,这意味着下半年铁矿石需求仍有进一步的下行空间。

而在中国限产的背景下,虽然海外市场仍有增产空降,但考虑到海外钢厂使用废钢铁占比更高,因而其对铁矿石需求的拉动仍聊胜于无,无论如何,中国方面的限产令对于全球铁矿石价格都仍是当头一棒。

预计,在强硬的限产令之后,中国进口铁矿石需求下降2000万吨,考虑到当前港口库存仍有高达1.2亿吨水平,预计后期在进口铁矿石进一到货后,库存将积累至1.5亿吨水平。截至8月底,铁矿石港口库存1.3亿吨,预计后期库存还有上升空间。这对于价格也是额外压力。虽然在9-10月,境内外钢铁市场需求仍会迎来小高峰,或令钢厂暂时增加补货,但难改变铁矿石价格趋势性下跌方向。

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