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钢铁限产令下焦炭为何逆势上涨?只因焦煤供给紧张影响更甚

导语:虽然,根据国家提出的压减粗钢产能目标,后期焦炭需求还有下降空间,当前的供不应求局面或有望缓解,但投资者却仍更需要关注供给端扰动因素。策略层面,在焦煤进口同比下降、焦炭出口同比大增的情况下,焦炭消费减量仍不足以扭转当前的供不应求格局,投资者仍可逢低做多焦炭。 今年夏季以来实施的钢铁业限产政策,当前已经初见成效,今年7月,国内粗钢日均产量279.97万吨,为2020年4月以来的最低值,环比下降10.53%;生铁日均产量235.0万吨,同比环比均大幅下降。而钢铁减产的影响也溢出到上游产品,铁矿石在年内稍早创出新高之后,当前已经录得近乎腰斩的跌幅。然而,钢铁业的另一大关键原料——焦炭,在此期间却不涨反跌继续走高,这令投资者感到颇为意外。

事实上,焦炭指导价自8月初第一轮提涨120元/吨后,一个月内连涨五轮,累计上涨600元/吨。而焦炭与铁矿石同为冶炼钢铁时所需的基本原料,其价格走势的背道而驰却因而极为引发市场瞩目。其实原因并不难理解,铁矿石价格因为需求预期下降而下跌,但焦炭价格却因为供给紧张的程度超过了需求降幅,所以反而持续暴涨。

原因与钢铁限产一样,在碳达峰、碳中和背景下,国内煤矿生产也受到诸多限制,尤其,在2021年上半年煤矿安全事故频发之后,针对煤矿安全生产的相关检查愈加频繁,煤炭产量因此难以大幅增加。多地煤矿一度短期停产,而复产进度相对缓慢,这加剧了煤炭供应紧张局面。纵观上半年,自保供结束后,煤矿开工率呈现下降趋势,长期处于季节性低位,夏季开工率更是接近腰斩,目前仍未恢复到6月的平均水平。而炼铁所需的焦炭,则需由炼焦煤炼制而成,因而上游煤炭供应不足,自然会令焦炭的价格也随之走高。

在国内市场供给受限的同时,焦煤进口活动也持续遇阻。参考2019—2020年平均数据,进口焦煤约占国内总供给的15.4%。而进口焦煤主要来自澳大利亚和蒙古国,这两国焦煤品质相对较好,对国内煤种形成有效补充。2020年,我国从澳大利亚进口约3500万吨焦煤,从蒙古国进口2400万吨焦煤。

然而,自2020年以来,澳煤进口量呈现环比递减趋势,并在2020年12月因故彻底断绝。于是国内进口需求端更多依赖蒙古国。但在3月以后,蒙古国疫情突然加重,更严重影响运输和口岸通关,8月份时,从蒙古国进口煤炭的内蒙古甘其毛都口岸更是停摆两周,进一步加剧了国内焦煤供给紧张局面。虽然今年以来有来自俄罗斯、美国和加拿大的焦煤陆续到货,但对于国内市场仍是远水难止近渴。

除了原料供给紧张外,焦炭加工能力也成为又一大瓶颈。2020年焦炭行业经历了落后产能大规模淘汰过程,全年全国净淘汰2517.1万吨焦化产能。而今年受国家政策影响,下半年山西等地仍计划暂停在建和未建的焦化产能。由于焦化限产持续存在,焦炭产量远未回升至年中高位,下半年焦炭供给不确定性仍大。

从需求端来看,根据中钢协测算,2021年1—6月国内粗钢产量累计增加6000万吨。于是,按照相关部门关于2021年粗钢压产目标,下半年国内粗钢同比压减不低于9000万吨,如此巨大的粗钢减产势必仍会传递至上游产业,照理应对焦煤、焦炭和铁矿石等商品造成同步打压。但与铁矿石不同,焦炭、焦煤均属煤炭产业链的产品,在全球煤炭供给因经济复苏及基建投资者需求突然抬头的大背景下,区区钢铁限产很难彻底扭转煤业产品紧俏的市场环境。

虽然,根据国家提出的压减粗钢产能目标,后期焦炭需求还有下降空间,当前的供不应求局面或有望缓解,但投资者却仍更需要关注供给端扰动因素。策略层面,在焦煤进口同比下降、焦炭出口同比大增的情况下,焦炭消费减量仍不足以扭转当前的供不应求格局,投资者仍可逢低做多焦炭。

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