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橡胶价格承压跌至近一年低位,需求增速仍追不上供给井喷

导语:今年以来,在大宗商品普遍进入牛市的背景下,橡胶期货价格却在一季度触及高点之后一路下滑。原因一方面在于全球疫情所带来的需求端不确定性影响,另一方面,橡胶作为一种多年生作物的产品,其产能波动周期更长,从而在供给端也缺少弹性。一旦需求不足,价格很快就会显著承压。周三(9月8日)上午,上期所天然橡胶主力合约跌近3%,创该合约自去年10月16日以来新低。今年以来,在大宗商品普遍进入牛市的背景下,橡胶期货价格却在一季度触及高点之后一路下滑。原因一方面在于全球疫情所带来的需求端不确定性影响,另一方面,橡胶作为一种多年生作物的产品,其产能波动周期更长,从而在供给端也缺少弹性。一旦需求不足,价格很快就会显著承压。

早年,在天然橡胶于2009-2010年期间价格上涨4倍后,东南亚地区大量新辟种植面积,而当时所种下的橡胶树当前恰好集中进入盛产周期,这是供给端出现过剩的根本原动力。而去年以来疫情打压全球产业链,导致橡胶原料超预期水平积压,今年虽然全球汽车产业有所复苏,但并未来得及消化积累库存。同时新胶还在继续源源不断上市。从长周期来看,从2011年2月份冲顶后价格一路下跌,虽然2016年与2020年有两次较大级别反弹,但到目前为止价格区间仍处于历史低位区间,在所有上市商品中也处于绝对低位的位置。

橡胶熊市周期如此之长也与其自身作物属性有关,橡胶树的经济寿命长达30-40年。因而供给弹性非常小。不可能轻易的去产能,同时也无法轻易的增产能,所以,只有在一个长远周期走完,橡胶价格才有可能逐步走出熊市,而眼下,这个周期显然还没见到底部。除了东南亚种植区的过剩状况之外,天然橡胶在非洲的种植面积也在扩大,但全球需求水平的增长却没有种植业者之前预想的那么快,因而,其价格承压趋势仍是长期性的。

并且,今年上半年,天然橡胶市场情况演变相对复杂。前期东南亚疫情的持续扰动未给割胶造成实质影响,但是下游产业的活动却因此受到抑制的状况,令原料陷入库存积压的局面。而海运活动因集装箱不足,出口活动受限的状况也迫使中国南方许多橡胶制品加工厂不得不缩减生产规模,于是内盘胶价进一步承压。尤其,全球汽车产业链对轮胎制品的需求并未如预期得到持续释放,于是橡胶价格仅在年初短暂上冲之后就进入漫漫熊途。

分析人士指出,由于市场原因以及政策影响,橡胶供需错配问题持续发酵。今年国内市场橡胶消费呈现出前高后低的态势,一方面,高企的海运费用阻碍出口,海外需求的扩张因而也无法向国内传导,另一方面国内需求表现更为弱势,导致当前市场供需反向错配短期内难以解决。不过,未来几个月间国内库存水平可能会得到消化,库存偏紧状况可能令橡胶价格走向发生短线反转,但这而需取决于欧美终端市场的需求恢复前景,以及集装箱海运能否重新恢复畅通。

而与此同时,东南亚国家正在加紧施打疫苗对抗疫情,意味着橡胶上游供给产能有望进一步释放,因而橡胶价格的后续关注重点在需求端,由于国内政策调控的收紧,以及海外需求市场的不确定性,预计“金九银十”的到来仍不会非常强劲。橡胶价格跑输大宗商品整体市场的格局,年内也难以被轻易扭转。

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