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机构:焦炭第十一轮提涨落地 焦煤价格偏强运行

导语:焦炭第十一轮提涨落地,焦煤偏强运行。焦炭本周继续提涨200元/吨,前十轮提涨1560元/吨。焦炭需求端面临粗钢产量压价压力,供应端山东维持较大力度的限产,预计焦炭在低库存+成本支撑下偏强运行。国内焦煤供应紧张,安泽主焦涨至4600元/吨,短期内焦煤供应偏紧难以改变,但未来蒙煤存在增加预期,短期内焦煤价格继续保持偏强运行状态,中长期面临压力。焦炭第十一轮提涨落地,焦煤偏强运行。焦炭本周继续提涨200元/吨,前十轮提涨1560元/吨。焦炭需求端面临粗钢产量压价压力,供应端山东维持较大力度的限产,预计焦炭在低库存+成本支撑下偏强运行。国内焦煤供应紧张,安泽主焦涨至4600元/吨,短期内焦煤供应偏紧难以改变,但未来蒙煤存在增加预期,短期内焦煤价格继续保持偏强运行状态,中长期面临压力。

核心观点

动力煤:补库需求强烈,港口煤价高位运行。本周港口煤上涨280至1480元/吨,夏季用煤高峰过后,下游补库需求强烈推动煤价继续上涨。短期内,随着陕西和内蒙地区供给端边际增加,需求端在日耗稳步回落的基础上,动煤供需缺口最大时候或已过去,短期内在高补库需求下依然保持偏强运行状态。

双焦:焦炭第十一轮提涨落地,焦煤偏强运行。焦炭本周继续提涨200元/吨,前十轮提涨1560元/吨。焦炭需求端面临粗钢产量压价压力,供应端山东维持较大力度的限产,预计焦炭在低库存+成本支撑下偏强运行。国内焦煤供应紧张,安泽主焦涨至4600元/吨,短期内焦煤供应偏紧难以改变,但未来蒙煤存在增加预期,短期内焦煤价格继续保持偏强运行状态,中长期面临压力。

原油:飓风影响产能恢复偏慢,美油重回70美元以上。飓风过境后,美国原油产量恢复偏慢,美国原油产量环比仅增加10万桶。9月10日当周EIA原油库存下降642.2万桶至4.17亿桶,为2019年9月以来最低水平。预计短期内原油继续震荡运行。

炼厂&塑料:炼厂盈利能力保持高位,成本助推塑料价格走强。2021年Q3汽油、柴油和煤油价格环比上涨2%、3%和6%,炼厂在成品油价格回升+芳烃链支撑下盈利丰厚。通用塑料方面,PP和PE分别环比上涨4%和1%,煤价和原油价格上涨助推价格走强。电石价格涨速放缓,PVC在供给受限+需求边际走强下震荡上行。

化纤&橡胶:涤纶促销承接良好,天胶震荡寻底。本周涤纶POY、FDY和DTY在成本支撑下环比继续分别下跌50、75和50元/吨,MEG和PTA价格上涨助推长丝价格反弹,长丝价格在成本支撑+需求边际增长下有望企稳反弹。天胶价格企稳反弹,环比上涨400元/吨,国内轮胎厂开工率环比走高,但乘联会预计9月汽车销量为158.0万辆,同比下降17.4%,下半年仍面临销量下降的压力。预计天胶短期内还是以低位震荡为主。

投资建议:我们预计今年下半年周期品主线会围绕供应约束展开,相关品类景气度有望超预期,前期受海运费冲击的品种有望在年底进入基本面拐点。石化板块继续强推涤纶长丝桐昆股份、新凤鸣;烯烃赛道继续强推宝丰能源和卫星石化;炼厂赛道强推荣盛石化+恒力石化;橡胶制品赛道推荐森麒麟、赛轮轮胎和玲珑轮胎。

风险提示:需求不及预期,产能投放进度不及预期。

一、油煤:煤价偏强运行,美油重回70美元以上

(一)动力煤:下游补库需求强烈,港口价格高位运行

本周秦港末煤环比上涨280元至1480元/吨,全市场低库存背景下,下游电厂备煤需求增加,在进入电煤日耗下降的9月依然维持用煤高峰时段旺盛需求。坑口煤方面,鄂尔多斯和大同5500卡动煤价格环比上涨100和115元/吨,港口与坑口价差扩大至400以上,扣除运费依然有约200元/吨的利润,预计在高发运利润的刺激下,坑口煤发运量依然有继续上行的动力。从运力的角度来看,根据太原铁路局消息,大秦线秋季集中检修将于国庆期间展开,预计将在10月25日结束。大秦线正常运行下可保持日均125万吨左右的发运量,检修期间可能降至100万度附近。检修期间不足的运力将有汽运不足,近期鄂尔多斯和神木至港口的运价已经出现不同程度的上涨。进口煤方面,依然维持周度300万吨以上的高发运量,进口煤在海外需求增加的背景下大幅上涨,4500卡CFR价格已经超过千元/吨,短期内难以形成有效增量。

库存方面,北方四港库存环比增加41万吨,去库趋势出现拐点,在产地稳步放量的基础上,北港库存得到有效补充。长江口煤炭库存环比下降3万吨,但在北港不断加大发运力度+下游日耗边际走弱的背景下有望继续增加。本周发改委发文要求发电供热企业和煤炭企业在今年已签订中长期合同基础上,再签订一批中长期合同,将发电供热企业中长期合同占年度用煤量的比重提高到100%。从中长期角度来看,这对于电厂煤源得到进一步保障并且有助于平抑市场煤价较大的波动性。

日耗回落明显,沿海八省日耗环比回落20万吨左右,本周已经下降至190万吨附近。从需求端的角度来看,一方面随着季节性因素稳步回落,另一方面江苏、广东和云南等地开展能耗双控工作,对于纯碱、磷化工、石化、化纤等行业均有不同程度的限产,这对于电力需求端也是有力的约束。水电方面,西南、华中一带降水增加,三峡出库流量高于近年同期水平,预计水电也可为旺盛的用电需求提供补充。短期内,随着陕西和内蒙地区供给端边际增加,需求端在日耗稳步回落的基础上,动煤供需缺口最大时候或已过去,短期内在高补库需求下依然保持偏强运行状态。

(二)双焦:焦炭第十一轮提涨落地,焦煤价格偏强运行

本周焦炭开启第十一轮提涨200元/吨全面落地,累计提价1560元/吨。山东港口准一级焦报价4310元/吨,山西准一报价4060-4200元/吨。供给方面,山西、山东和江苏等地环保限产和焦煤库存问题,样本焦化厂开工率环比下滑1.6个百分点,焦化厂库存偏低,短期内焦炭供应压力仍存。需求方面,粗钢产量压减政策陆续出台,江苏省本周明确各钢厂减产安排,减产时间将从本周开始直到10月中旬,根据钢联测算,江苏省整体的建筑钢材产量相比于正常水平将减少230-240万吨。今年1-8月,我国粗钢产量7.3亿吨,同比增加3700万吨左右。假设按照年内粗钢产量环比持平计算,9-12月我国粗钢产量上限为3.2亿吨,即月均8000万吨,较1-8月月均产量减产1160万吨左右。随着各省陆续出台压减粗钢产量方案,短期内焦炭需求端面临边际冲击。目前钢厂盈利水平稳中有升,对于上游涨价还有一定的承受度。焦炭需求端承压,供应端山东也开始对焦化生产进行限制,预计焦炭在低库存+成本支撑下偏强运行。

本周焦煤供应偏紧,山西地区主焦煤、肥煤上调200-450元/吨不等,安泽主焦煤价格本周报价4600元/吨,单吨焦煤价格超过准一级焦炭报价。在焦煤价格连创新高的背景下,焦化厂可以通过涨价传导成本端压力,但在下游钢铁产量面临压减背景下,继续上涨动力减弱。本周山西临汾地区焦煤流派情况增多,当地炼焦煤售价较高的煤矿接到新订单量也有所下降。国内焦煤矿开工环比持平,焦煤增量主要来自于蒙煤进口,蒙古计划嘎顺苏海图口岸在9月末投入运行,根据规划,该机集装箱货运站可24小时不间断工作,年出口能力可达800万吨。另外,中蒙两国就原有口岸通过流程优化事宜进行商讨,以期四季度形成增量。短期内焦煤供应偏紧难以改变,但未来蒙煤存在增加预期,短期内焦煤价格继续保持偏强运行状态,中长期面临压力。

(三)原油:飓风影响产能恢复偏慢,美油重回70美元以上

本周原油震荡上行,WTI原油上涨3.21%,布伦特原油主力期货合约上涨3.5%,美油和布油分别收至71.96和75.49美元/桶,重回70美元以上。本月初的飓风对于美湾地区的影响并未消散,截至本周四,仍有约28%的美国墨西哥湾原油产量关闭。截至9月10日当周,美国本土地区原油产量为1010万桶/天,环比仅增加了10万桶,美国原油产量下降对于国际油价支撑明显。需求方面,我们看到Delta变异病毒并未对美国和欧洲需求造成太大影响,欧洲16国炼厂开工率6-8月分别为76.68%、78.43%和79.72%,环比持续上行。美国炼厂开工率在飓风艾达来临之前一直维持在91%以上,需求端持续修复对于国际原油需求支撑显著。

数据端,截至9月10日当周EIA原油库存下降642.2万桶至4.17亿桶,为2019年9月以来最低水平;美国汽油库存减少185.7万桶,预期减少195.7万桶。短期来看,原油市场需求端恢复良好,供给端增量稳定,预计短期内还是以偏强震荡为主。

二、石化:炼厂盈利保持高位,PVC价格持续走强

(一)炼油厂:成品油+化纤产业链价格上涨,炼厂盈利能力保持高位

以季度作为时间尺度,以人民币计价的2021年Q3原油和成品油均价出现继续上涨,汽油、柴油和煤油价格环比上涨2%、3%和6%;受益于化纤景气度回升,化工品下游芳烃端环比持续回暖,其中石脑油和PXQ3均价分别上涨10%和8%,PTA和MEG环比上涨9%和6%。Q3原油价格环比上涨6%,成品油价格回升+化纤产业景气度上行+烯烃价格回暖趋势中,由于成本端的压力持续上行,炼厂盈利能力保持高位平稳。

(二)通用塑料:成本推动通用塑料上涨,PVC持续走强

通用塑料主要PP/PE/PVC/EPS/ABS五个类别,分别按照聚丙烯粒料、聚乙烯、聚氯乙烯(不含糊)、苯乙烯和ABS口径统计,2020年合计产量7878万吨,其中聚丙烯粒料32%,聚乙烯25%,聚氯乙烯26%,苯乙烯12%,ABS5%,国内自给率依次为80%,52%、98%、78%和68%。按照国内通用塑料的生产情况看,进口的主要是高端牌号或者特殊性能产品。

从年度尺度看,塑料景气度相对于其他赛道会受到供应端得压制。根据我们统计,预计2020和2021年聚乙烯新增产能为370和490万吨,聚丙烯新增410和700万吨,年化增速接近20%,在全球供需压力不大的情况下,整体呈现为自给率抬升的趋势,其中进口依赖度相对较低的聚丙烯会相对宽松。PVC预计2020和2021年新投产能为163和170万吨,产能年复合增速6.5%,略高于5.2%的5年需求增速中枢,截至2021年1月产能利用率已经到90%,供需关系整体较为健康。苯乙烯待投产能接近350万吨,2021年产能增速也有望超过20%,供需关系预计逐步宽松。

本周通用塑料小幅上涨,聚乙烯和聚丙烯粒料分别环比上涨1%和4%。石化库存环比下降1万吨,整体库存属于近年同期中性偏高水平。在成本端推动下,本周通用塑料价格上涨明显,尤其港口煤价环比上涨近400元/吨背景下,煤制烯烃企业成本端压力明显。8月聚丙烯装置集中检修整个8月聚丙烯检修损失量达33.2万吨,环比增加18.54%,而聚乙烯8月兰州石化和独山子石化塔里木油田公司投产了140万吨装置,9月还有浙石化和中韩石化投产预期,短期内供应量偏多造成了聚丙烯涨幅大于聚乙烯。短期来看,成本端推动PP+PE在油价和煤价成本支撑下继续偏强运行,油制企业比较优势突出。

电石在能耗双控和夏季用电高峰限电背景下供应紧张,本周西北地区电石到货价环比上涨90至5765元/吨,涨速开始放缓。宁夏能耗被亮双红灯,未来仍存在收紧预期,电石价格易涨难跌,对于PVC价格支撑显著。而PVC价格上涨了175至9775元/吨,PVC加工价差有所增加。随着国内进入金九银十施工旺季,叠加前期出口订单陆续交货,预计PVC在成本支撑+需求上行的背景下继续偏强运行。

(三)合成纤维:涤纶价格平稳,期待后市订单放量

合成纤维主要有聚酯/锦纶/粘胶/腈纶/氨纶五类,2020年合计产量6487万吨,其中聚酯占比高达83.6%,锦纶占8.7%,粘胶占5.7%,腈纶和氨纶各占1%。与烯烃不同的是,合成纤维中绝大部分产品都没有进口依赖度,甚至聚酯瓶片和粘胶长丝还有超过30%用于出口。在合成纤维的基石品种4774万吨聚酯中,涤纶长丝占比为67%。

在化纤领域,最大的品种为涤纶,其次是锦纶和粘胶,其他小品种有腈纶和氨纶,其主要下游都是纺织服装。在纺织服装产业链,全国约60%的需求在国内,40%的部分用于出口。着眼涤纶长丝展望2021年,需求增速预计落在4%-9%之间,考虑到经济修复驱动的需求回暖和低基数的原因,增速预计靠近9%,行业产能增速预计为6%,长丝供需关系呈改善走势,作为领先指标的小化纤诸如氨纶、锦纶和粘胶均已经有较大的价格涨幅。纺织服装行业上,2021H1国内零售6738亿元,出口1401亿美元,以2019H1为基准依次同比增长2.7%和13%。其中纺织品出口686亿美元,较2019年同比增长17%,服装出口较2019年同比增长9%。纺织品出口大增更多受疫物资驱动,传统非防疫物资需求正处于恢复过程中。自2020年国庆节后以来的化纤价格提涨更多的是产业链预期变化和需求修复,进入2021年下半年秋冬服装进入备货季,欧美需求正常化将带动景气度向上修复。

本周五CCFEI指数POY、FDY和DTY分别报价7350、7650和8750元/吨,环比分别上涨50、75和50元/吨。需求方面,江苏省能耗双控方案明确,南通大批织造企业大量喷气、剑杆织机停机,部分工厂被限制10-20%的用电负荷。江浙地区织造开机率为67%,环比下降1.5个百分点,部分制造企业实行错峰限电,开工率小幅下降。江浙地区印染开工率为67%,环比持平。成本方面,乙二醇受港口低库存影响,价格环比上涨165至5510元/吨,PTA在各企业联合限产下环比上涨170至4905元/吨。POY库存环比持平,近期下游纺织服装订单有好转迹象,部分冬季订单逐步下达,短期来看,长丝价格在成本支撑+需求边际增长下有望企稳反弹。

氨纶环比持平,40D规格价格维持在79000元/吨,氨纶原料端价格较为坚挺,PTMEG价格环比持平,氨纶加工价差维持在45000附近。氨纶整体新增产能将于明年初逐步释放,预计短期内氨纶价格继续保持震荡运行状态。

(四)合成橡胶:天胶价格小幅反弹,短期内仍以低位震荡为主

合成橡胶有丁苯橡胶/顺丁橡胶/乙丙橡胶/丁腈橡胶/丁基橡胶五个主要产品,2020年五类合成橡胶合计产量280万吨,平均产能利用率72%,其中乙丙橡、丁腈橡胶产能利用率超80%,丁基橡胶产能利用率略超50%。在产量份额上,丁苯橡胶占37%,顺丁橡胶占36%,乙丙橡胶占12%,丁腈橡胶占7%,丁基橡胶占8%。作为基石品种,丁苯橡胶(约70%)、顺丁橡胶(约70%)同20号胶一道,主要用于制造轮胎,受汽车销量低迷的影响,价格恢复程度尚较为有限。

从需求结构看,无论天然橡胶还是主力合成橡胶丁苯橡胶、顺丁橡胶,均有70%用于轮胎生产,在轮胎需求三重底(出口底+配套底+零售底)的驱动下,供需关系均趋于改善。截至2020年底,丁苯橡胶的开工率超70%,CR3集中度约40%,表需增速超1%;顺丁橡胶开工率为65%,CR3集中度约30%,表需增速超14%,较低的集中度+低开工率预计会限制橡胶向上的价格弹性。

本周天然橡胶上涨4%,1号标胶环比上涨500至12800元/吨。8月船期延迟情况较为严重,到港量偏少,市场预期10月份才能恢复正常。供给方面,国内8月合成橡胶产量为64.3万吨,同比下降8.9%。中国1-8月合成橡胶累计产量为521.5万吨,同比增长2.8%。需求方面,本周全钢胎开工率为59%,环比增加17个百分点;半钢胎开工率为60.5%,环比上涨13个百分点,半钢胎和全钢胎开工率环比持续改善。乘联会预计,9月狭义乘用车零售销量预计158.0万辆,同比下降17.4%。车市发展受到芯片供应不足的影响,年内不确定性进一步加大。天然橡胶短期内下游轮胎厂开工率大幅回升,但从汽车销量的角度来看,下半年仍面临销量下降的压力,预计短期内还是以低位震荡为主。

三、行情回顾:市场调整,煤炭和石化板块涨跌各异

本周市场大幅上涨,上证指数上涨2.41%,深成指上涨2.79%,沪指回落至3600点。板块方面,化工板块领涨,医药、电力和公用事业板块和农牧板块位列涨幅榜三至五位,煤炭回调,周跌幅为3.39;石化板块上涨2.77%。

个股层面而言,煤炭板块普涨,冀中能源涨超30%,位列全行业第一,宝泰隆、露天煤业、兖州煤业和兰花科创位列涨幅榜2-5位;ST云维、陕西黑猫、美锦能源、山焦化和山西焦煤位列跌幅榜前五。石化方面,洲际油气和博迈科涨超30%,*ST中天、齐翔腾达和蓝焰控股涨超10%,荣盛石化、宇新股份、博汇股份、国际实业和海利得分列跌幅榜前五。

文章来源:华创能源化工责任

原标题:【华创|煤炭石化周报】期待化纤订单放量,煤焦价格持续新高

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