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动力煤飙涨令电荒冲击全产业链,大宗商品整体牛市料延续

导语:郑州商品交易所动力煤期货主力合约9月27日进一步升至上市以来新高1279.80元/吨,而在现货市场上煤价更是被炒高至每吨1400-1500元,这相比火电企业的保本价水平640元/吨翻了一倍有余。于是高昂的燃煤价格与无法自由浮动的电价形成尖锐的矛盾,进一步加大供电压力,令多地的限电措施进一步升级,而这又直接影响到了下游行业的生产。郑州商品交易所动力煤期货主力合约在上周五短暂回落后,周一(9月27日)开盘重拾涨势,进一步升至上市以来新高1279.80元/吨,而在现货市场上煤价更是被炒高至每吨1400-1500元,这相比火电企业的保本价水平640元/吨翻了一倍有余。于是高昂的燃煤价格与无法自由浮动的电价形成尖锐的矛盾,进一步加大供电压力,令多地的限电措施进一步升级,而这又直接影响到了下游行业的生产。

虽然上周有能源部门官员已经喊话称,节能减碳目标不能一刀切式地操之过急,令动力煤价格一度应声回落,但周一煤价即再度变本加厉上涨,主要原因在于供需基本面的格局继续紧绷,供不应求困局短期无法化解。首先,从天气角度来看,9月份以来“南热北雨”的格局仍在延续,按气象预报显示此状况将延续到10月中旬。这一方面令居民用电负荷在本该进入淡季的时节仍难居高不下,另一方面,华北主产区的矿业设施开工状况则继续受到频繁强降雨的滋扰。并且,水电大省广西、云南、贵州天气依旧偏旱来水不足,于是火电负担更加加重,对煤炭需求也应声上升。而北方地区的热电厂则开始提前储备冬季用煤以备此后需求,令供应压力更加尖锐。

除了天气因素外,产煤大省陕西的产运活动近期还受到全运会赛事的影响。而上半年矿难频发加之近期豪雨连连的状况,则令安监部门对煤矿业的巡查力度继续维持在高压水平,给产能带来额外限制,此外,环保政策的加码也令煤炭生产成本上升。与此同时,进口端受全球能源价格飙升的冲击也渐渐显现,在澳煤自去年以来停止进口后,剩余的煤炭进口来源国蒙古、印尼以及越南也各自因为疫情的严重困扰而无法保障充足稳定的供给。综合上述原因,内盘动力煤价格相比一季度的低谷翻倍有余,远高于电力企业的保本水平,因火电上网价格无法基于成本随时浮动,于是“电荒”压力在近期进一步全面浮现。

首先受到电力供给压力的是一些“用电大户”产业,比如广西的电解铝工厂自入夏以来就几乎处于半停工状况,这令沪铝价格持续持于15年高位水平。而上周,需要使用电炉炼制的铁合金以及不锈钢价格,也基于同样原因在钢铁限产大背景下不跌反涨。而事实上,由于几乎所有的制造业生产活动均与电力的供给密切相关,供电不稳或暂停的状况料对大宗商品市场的供给产生全局性影响,后市金属、建材以及化工类期货价格均有跟随上行的动能,这一趋势将延续到煤价全面回落与电荒缓解为止。

而此后,国庆长期期间工厂休假的状况将暂时对电力压力起到缓解作用,之后天气也终将转凉降低供电负荷。然而,北方地区的采暖需求在进入四季度之后却很快又将开始。虽然,届时煤炭“保供”措施将有望进一步落地,但国内及国际市场供给紧绷状况短期内仍难彻底缓解,因而在煤价与需求双向支撑下,大宗商品市场牛市节奏在年底前仍不会有显著变化。

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