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“限电限产”牵一发动全身,商品市场或迎来一轮联动涨势

导语:近日以来,全国多地都被卷入了“限电限产”风波之中。由于电力供给不足,多个省份不得不得不采取用电指标分解、错峰用电等政策。原因在于煤炭供给持续承压,价格飞涨,而国际市场上石油与天然气价格同样飙升,令节电节能成为当前必要之举,而这则会在商品市场及宏观经济领域带来额外的溢出影响。近日以来,全国多地都被卷入了“限电限产”风波之中。由于电力供给不足,多个省份不得不得不采取用电指标分解、错峰用电等政策。原因在于煤炭供给持续承压,价格飞涨,而国际市场上石油与天然气价格同样飙升,令节电节能成为当前必要之举,而这则会在商品市场及宏观经济领域带来额外的溢出影响。

今年以来,我国用电需求居高不下。公开数据显示,今年前8个月,全国用电量同比增长13.8%,比规模以上企业发电量增速高2.5个百分点,创下2003年以来最大涨幅。如此超预期的增幅令上游能源行业始料未及,因此燃煤价格飙升对电力的稳定供给带来了严重考验。而煤炭与电力的涨价同样令冶金行业成本被大幅推升,于是有色金属商品在需求旺盛之后同步跟涨,在商品市场形成所谓“煤飞色舞”的行情。

分析人士认为,用电量剧增已有些人电力供应产生直接压力,而发电所需的动力煤同样存在缺口,加之火力发电受到煤炭生产监管、进口煤炭减少等约束,电力供给缺口短期内难以弥补,因此诸如电解铝等典型高耗能产业产能停摆的状况,在相当一段时间内仍在延续。

而电力供给弹性不足也是下游产业被迫限产乃至停摆的最大根源。一方面,国内电力供应对火电依赖较为严重,风电、光伏仍未能做出应有的产出贡献幅度。另一方面,煤炭产能却持续受限,令火电成本进一步提升。自年初以来,国内煤炭产能利用率已经处于高位水平,今年二季度更已达到了73.1%的历史峰值,超负荷运转导致了安全隐患连连,上半年以来矿难事故频发,这使得安监部门介入整顿关停了部分私营小型矿井设施,却令煤炭供给更加缺少后备弹性。相医的结果就是煤炭价格在不断上升,8月中旬以来,动力煤期货主力合约结算价格涨幅近50%。

由于煤价高昂,而上网电价固定,因此火电企业基本处于亏本经营状况,进一步扩大产能也有心无力,加之南方多省反季节炎热天气仍在延续,多处重点电厂煤炭库存可用天数因此已经达到历史最低。这使得“限电”措施成为了无可奈何之下的必然之举,并且在“能耗双控”政策的配合之下,下游高能耗产业自然成为首当其冲遭遇停产限产的目标。

在电力供给不足大环境中,最先影响的自然是高能耗行业,例如有色金属、化工板块等,且随着范围和地区扩大,尤其个别地区采取大范围的“拉闸限电”举措之后,预计受影响的板块数量会进一步增加。这种状况下,有色金属、化工品以及水泥、玻璃等建材商品的价格都将进一步走高,成为下半年期货市场的主基调。

不过,物极必反,如果节能限电政策影响进一步发酵,最终影响了下游制造业以及终端消费的需求,反过来也会向着产业链上游传导阻力,于是,有色金属和黑色系商品并不见得会持续无休止走高,而是可能转为高位震荡,而能源化工相关的品种由于成本抬升预期,走势或仍偏强,而需求相对刚性的农产品,则会在化肥和燃油涨价的推动下同样录得价格上行。具体到投资机会方面,四季度仍然可以关注受“能耗双控”影响较大的品种,受益于能源价格上涨和通胀走高的品种也存在回调买入机会。

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