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债券市场收益率曲线趋平,警示鹰派央行增长面临风险

导语:随着世界各地央行一步步走向把利率从近纪录低位上调,债券市场一个衡量经济增长的古老指标正在发出不祥的信号。随着世界各地央行一步步走向把利率从近纪录低位上调,债券市场一个衡量经济增长的古老指标正在发出不祥的信号。

伴随着生活成本和大宗商品价格飙升,交易员们现在押注包括英国、新西兰和韩国在内的国家未来一年最多将加息171个基点。然而,历来被市场用来评估经济体质的收益率曲线趋平,表明人们越来越担心,如此快速的撤销支持将损害新兴的经济复苏。

(韩国、英国、新西兰等国收益率曲线趋平)

对于这种观点并非毫无疑义–逾10年来各国央行大举买入债券,扭曲了收益率曲线信号。但随着这些指标与其他增长指标趋于一致,并且对于所谓滞胀的谈论充斥华尔街,投资者正在思考,如此快速的紧缩步伐–如果付诸实施的话–最终是否会被证明是一个代价高昂的错误。

花旗集团的G-10外汇策略全球主管EbrahimRahbari说,“经济增长意外向下的可能性,可能会盖过通胀意外向上的可能性,我们很可能会遇到这样的情况,即央行将在一段时间内转为鹰派,然而却可能需要在一年左右之后再次放松政策。”

货币贬值
这种担忧在英国尤为严重。交易员预计英国央行在2022年底之前紧缩100多个基点–将是本世纪以来最激进的紧缩周期。这还是在该国努力应付脱欧引发的不良经济后遗症,以及在冬季来临新冠病例反弹的情况之下。

对经济增长的担忧打击了英镑,后者在9月底跌至今年以来的最低水平。虽然随后有所回升,但交易员们仍苦苦琢磨加息对经济增长和英镑会意味着什么。

较高的利率也未能提振韩元,后者是过去六个月内亚洲表现最差的货币之一。纽元境况类似,在新西兰联储上个月加息之后下跌;虽然随后收复部分失地,但随着市场消化央行走向中性的预期路径,对纽元汇率的预测稳步下行。

“大多数其他发达市场央行尚未开始正常化的进程,更不用说预期现金利率走向中性的路径了,”道明证券驻新加坡策略师PrashantNewnaha说。“鉴于其他央行在加息方面追赶的前景,纽元的上行空间应该会受到限制。”

这种趋势也出现在新兴市场,相对于本地债券平均收益率而言,那里的货币跌至2020年3月以来的最低水平。这表明投资者正在给加息的吸引力打折扣,反而在担心全球经济增长放缓和通胀加速的有毒结合会出现。

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