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政策导向引发空头抛售,铝价杀跌动能不减

导语:周二(10月26日)沪铝主力现报20850元/吨,下跌2.96%,昨日夜盘收盘,沪铝主力合约报收21205元/吨,跌幅1.3%,伦铝报收2896.5美元/吨,上涨0.99%。周二(10月26日)沪铝主力现报20850元/吨,下跌2.96%,昨日夜盘收盘,沪铝主力合约报收21205元/吨,跌幅1.3%,伦铝报收2896.5美元/吨,上涨0.99%。

近期市场风云突变,在煤炭保供和打击投机等一系列措施之下,发改委连发四文导致动力煤期货连续下跌,使得整个商品市场空头氛围浓重,也波及了整个基本金属市场。铝价在创新高之后则连续大幅下跌,为近10年最大单周跌幅,价格也回到了9月初的水平。

央行加量逆回购维护月末流动性
周一在公开市场开展2000亿元逆回购操作,分析认为,随着逆回购操作持续加量,短期内央行降准的可能性有所降低。美联储主席鲍威尔表示,美联储应很快开始缩减资产购买规模,但目前还不应该加息。供应端:9月我国铝土矿产量610.5万吨,同比减少27%,环比减少20%,1-9月产量7002万吨,同比增加2%。9月铝土矿进口834万吨,同比减少0.3%,环比减少4%,1-9月铝土矿进口8146万吨,同比减少7.5%。

10月22日国网青海省电力公司发布通知,取消执行有序用电。贵州电网发函要求省内电解铝厂快速减产。江苏省从今日起至10月25日暂停轮停限电。10月25日LME铝库存减8100吨至1078525吨。上期所铝增加518吨至130535吨。10月25日,SMM统计国内电解铝社会库存96.8万吨,较前一周四增加1.1万吨,多个主要消费地表现累库,主因部分地区到货增多。需求端:SMMA00(佛山)报价21620元/吨,环比降210元/吨,对沪铝2111合约10点15分卖价报贴110元/吨,较前一周五贴水收窄50元/吨。广东现货市场贴水较前一日有所收敛,中间商及下游接货情绪亦有所好转,主流成交价格集中对当月贴120至贴水100元/吨左右,主因下游限电缓解,同时对价格接受度有所抬升。铝价下跌,中下游逢低采购,市场交投较上周活跃。

电力紧张和能耗双控政策影响持续发酵
长江有色铝现货价报21640元/吨,相较前值下跌250元/吨。电力紧张和能耗双控政策影响持续发酵,沪铝供给收缩仍然是市场主要矛盾:山西开展2021-2022年秋冬季错峰生产,错峰生产的时间从2021年11月1日至2022年3月31日,对钢铁、焦化、有色(电解铝、氧化铝)、铸造、化工、建材等重点涉气行业企业实施秋冬季错峰生产;10月21日贵州电网有限责任公司电力调度控制中心印发了《关于立即执行错峰用电计划确保今冬明春民生用电的函》,并正式向省内电解铝企业发出通知:要求省内各电解铝企业立即严格执行错峰用电计划,自即日起每天将用电负荷降低20%以上,5天内退出全部产能(仅保留保安用电),否则将采用强制性停电措施,以守住民生用电底限,目前贵州省共5家电解铝生产企业,全部使用网电生产,合计运行产能130万吨/年,若全部停产,对行业影响较大。

电解铝复产和投产对电力稳定供应要求较高,在当前能耗双控政策下难以实现,预计电解铝四季度供给将继续收缩。需求端江西发改委、江西省工信厅、国网江西电力公司联合发布江西省高耗能企业轮停方案,其中涉及到部分铝合金锭生产企业,涉及年产能54.2万吨;2021年9月新能源乘用车零售销量达33.4万辆,环比增33.2%,同比增长202.1%,新能源汽车的迅速增长为铝的需求提供有力支撑。目前电解铝社会库存已经处于近五年来低位,随着用电压力缓解,铝加工有望快速恢复,铝消费旺季预期尚存,持续关注库存变化情况。

综上所述,沪铝供给端受电力紧张和能耗双控政策的影响,限产持续加码,年内新投产产能或将无望,停产产能难以恢复;需求端虽然短期限电对下游铝加工企业造成一定影响,但相较于供给端恢复周期长,铝加工有望快速恢复;目前沪铝价格支撑较强,下行空间有限,随着用电压力缓解,电解铝供需偏紧的格局仍将延续,沪铝价格有望继续上涨,建议前期多单继续持有。

旺季不旺,部分板块仍有下滑风险
截止到2021年1-9月,房屋新开工面积152944万平方米,下降4.5%,全房地产开发企业房屋施工面积928065万平方米,同比增长7.9%,房屋竣工面积51013万平方米,增长23.4%。总体环比8月都有不同程度下滑。虽然地产竣工修复的逻辑尚在,但是从开工和竣工下滑传导到竣工只是时间问题,最早四季度就能体现。

建筑型材开工率下滑明显,主要原因在于:1。铝价上涨对消费的抑制作用正在体现,部分下游企业停产应对;2.9月江苏、广东限产,这些地区是铝下游企业的聚集地。3。地产的调控只紧不松,或影响开工、施工进而影响竣工。而汽车缺芯的时间大大超出市场预期;家电存在季节性下滑风险;传统板块需求只有赖于电网发力。碳中和方面则是带来了新的需求增长点,新能源汽车、光伏增量确定性高,订单持续,后续仍可贡献可观增速。进入10月,仍时刻关注地产竣工拐头时间,汽车继续受到缺芯影响,同时家电板块因季节性相关订单逐步回落,不过近期电网订单方面有所好转,因此预计10月内需环比有所下滑。

从目前来看,供应限制最严的云南、广西等地双控仍没有放松迹象,至少下一次能耗双控表要11月中旬左右才出,倘若双控红线不变,这些地区就很难政策放松。其他地区如南郑州要求64户双高企业全部停产,贵州遵义也开始关停产能,共计关停190台电解槽,影响产能约19.3万吨。

综上所述:短期受情绪影响较大,技术上,22400一带破位,短期还有下跌动能,支撑位在20400-19300一带。鉴于碳中和政策未完全转向,且需求端光伏和新能源车十四五期间增量确定,这是长期的因素并未改变,短期不要过度杀跌。风险在于四季度需求增速的继续下滑以及TAPER的时间节点。

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