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美国总统大选即将揭晓 对A股影响几何

  目前,美国大选投票基本结束,由于疫情,邮寄投票的部分选票结果还未能公布,拜登已获得264张选票,特朗普获得214占选票,得票率分别为50.5%和47.9%。拜登只要再赢得偏蓝的内华达(6)就能达到270张选举人票顺利当选,而特朗普想要连任则必须拿下所有目前尚未宣布预测结果的州。

  拜登如果顺利上任后,和特朗普政策主张有什么差异?对美股以及A股又会带来什么影响?

  整体来看,拜登上任短期是利多股市的,但目前存在的风险点就是权力的交接问题。

  美国大选选情回顾

  美国总统大选于美东时间11月3日进入投票日,按照时区差异,各州投票站分别于美东时间晚6至凌晨1点依次关闭,对应北京时间11月4日上午7点到下午2点(相差13小时)。从大选日开票情况来看,特朗普和拜登二人战况胶着,特朗普率先拿下关键摇摆州佛州,该州共有29张选举人票,且由于投票结果出炉时间较早,佛州的选情对大选结果具有风向标意义,投票日前市场一致唱多的拜登落于下风;而后特朗普一路拿下德州、俄亥俄州,由于民主党在选举中提倡邮寄投票,后续开票中随着邮寄投票的增多,民主党票差缩小并反超,拜登也抢下亚利桑那州、密歇根州和威斯康星。

  目前,美国大选投票基本结束,由于疫情,邮寄投票的部分选票结果还未能公布,拜登已获得264张选票,特朗普获得214占选票,得票率分别为50.5%和47.9%。拜登只要再赢得偏蓝的内华达(6)就能达到270张选举人票顺利当选,而特朗普想要连任则必须拿下所有目前尚未宣布预测结果的州。

  特朗普近日多次对邮寄选票表示不满,并且在宾夕法尼亚和密歇根等州发起了暂停计票的法律诉讼,如果最后两人差距微小,可能会交由最高法院判定选举结果,在这种情况下,风险资产可能会面临较大的波动。参考2000年小布什与戈尔的大选纠纷的36天(11月7日-12月12日),美股大跌,标普500指数期间下跌4.24%,最大跌幅达8.2%。

  不论是对于拜登当选或者特朗普当选,实际都对应着市场不确定性的消除,11月3日以来的开票过程也反映了这种预期变化。

  美东时间11月3日晚特朗普率先在关键摇摆州得票反超,美国股指期货大幅上涨,纳指期货一度涨幅触及4%,暂停交易两分钟,而后又转跌,当天市场波动十分剧烈。随着邮寄投票占比的上升,拜登反超,11月4日美股大幅高开,大型科技、新能源汽车板块个股涨幅居前。美股自11月2日开始连涨四天,纳指累计涨幅达到8.98%收报11890.93点。随着选情结果的清晰,11月5日富时A50期货大涨,盘中更是创下2009年以来的新高;离岸人民币兑美元一度升至6.62上方,为2018年7月以来新高。

  从市场情绪的反应程度来看,在大选日之前,叠加疫情影响,VIX指数飙升,盘中最高触及41.16,为7月以来新高,11月5日则收至27.58,市场不确定性缓解后,预期标普500指数波动率下降。

  A股这几日同样表现不俗,11月2日-5日四天,深证成指上涨4.97%,上证综指上涨2.96%,一方面是三季报披露结束,另一方面也受海外股市上涨带动,新能源、有色、钢铁等板块领涨。

  拜登上任对市场的影响

  拜登如果顺利上任后,和特朗普政策主张有什么差异?对美股以及A股又会带来什么变化?整体来看,拜登上任短期是利多股市的,但目前存在的风险点就是权力的交接问题。

  拜登的税收政策是与特朗普有较大差异的政策主张之一。 自2017 年特朗普当选总统以来,已将美国企业税率从35% 下调至21% ,对美国企业每股收益和股价都产生了重大提振作用。如果能继续连任,特朗普表示可能会继续寻求进一步降低税率,从长期角度来看,这将有利于企业盈利的改善,推升美股上行。

  如果拜登顺利当选,那么股市面临的最大风险则是美国企业税率可能会上调。 拜登曾表示,如果他当选美国总统,他将希望在2021 年初部分扭转这一政策,将企业税率上调至28% ,个人所得税率提升至39.6% 并对年收入40 万以上的群体征收社会保障税,而这些政策的转变可能会对资产市场产生重大影响。此外,拜登还提议提高最低工资,这也会对企业利润造成一定影响。

  高盛预测,如果拜登当选将重挫2021 年标普500 的盈利预测。 在基线情况下,高盛预测2021 年标普500 每股盈利170 美元。而一旦拜登当选,美国企业国内法定税率可能会从特朗普税改后的21% 增加到28% 、全球无形低收入税(GILTI ,特朗普税改为避免美国税源流失的又一举措) 从11% 翻倍增长到21% ,同时引入15% 的最低企业税。这些因素加上增税对GDP 的拖累,可能让 2021 年每股盈利预测下降到150 美元。

  另外在财政政策方面,两党都同意施行新一轮财政刺激,其中特朗普仍将采取宽松的货币、财政政策,但政策空间较前期已经明显减小,拜登所在的民主党要求的财政刺激规模比共和党更大。拜登当选后,美国财政刺激政策继续推行落地的概率将上升,加之前期不确定性的消除,这也使得市场普遍预期大选后短期内美股仍将继续上行。

  更具体来看,大选背后的基础设施建设、能源业、科技行业等政策变化也会对相应行业前景产生较大影响。

  在基建方面,双方都支持扩大基础建设投资规模,特朗普主要聚焦在道路、桥梁等传统基建以及5G网络建设、边境墙;拜登则主要为其绿色能源计划服务,包括5G基础设施、铁路/补充电动车充电桩等等。外界普遍认为,拜登在基础设施上将会投入更多,例如卡特彼勒(CATERPILLAR)等工程机械公司将从基建扩张中收益,。

  特朗普在任期退出了《巴黎气候协议》,并提出了“美国第一能源计划”,其核心是减少对能源工业的监管,加大开发本土能源,美国市场普遍认为特朗普连任将利多能源行业,尤其是传统油气产业;拜登则承诺“从石油行业转型”,计划在任期内投入2外亿美元推动减少碳排放,其绿色能源计划的核心就是新能源的研发、应用以及对传统能源的替代升级。

  在对华政策上,特朗普将继续维持持续施压的状态,以经济贸易领域为主要战场,中美两国博弈后续仍会成为市场风险的重要扰动因素;而拜登则明确主张要取消单边关税,在对华问题上会与盟国合作,中美关系可能出现阶段性缓和。从中长期来看,不管谁当选,中美在科技、经济领域竞争的加剧都已经无法改变。如果拜登当选,可能为美国国际政策带来更多确定性,很可能恢复与欧洲、亚洲的合作,同时放宽关税,有助于稳定亚太股市预期。

  对股市的短期影响

  总的来看,短期内,尽管美国“ 大选日” 延长成为“ 大选周” ,但随着结果的最终落地,总体是有利于全球风险偏好回升的,这也将推升美股以及A 股上行。9 月以来美股的调整主要是由于新一轮财政刺激计划的悬而未决以及受疫情反复的影响,如果特朗普得以顺利连任,市场可能会预期进一步降低税率以及美股企业盈利的改善,尽管财政刺激力度较弱,但继续推行落地的概率将上升;如果拜登当选,民主党大规模的刺激计划将提振市场情绪,加之前期不确定性的消除,这也使得市场在“大选周”继续上行。

  从1969 年以来美国大选的情况来看,总统连任失败后的股市涨幅平均高于连任成功的,或者说股市表现没有明显弱于顺利连任的时间, 这可能和新上任总统一般会推行适合解决当时经济问题的政策有关。如果此次拜登顺利就职,从一般经验来看美股短期仍有上涨空间。

  需要注意的是,如果最后二人选票差距微小由法院裁决大选结果,在这一期间,可能会出现2000年小布什与戈尔之争下股市受市场偏好压制而下跌的局面。在中美资本市场紧密关联的情况下,美国大选的不确定性也会对A股风险偏好产生压制。

  对股市的中长期影响

  从中长期来看,此次特朗普和拜登二人政策主张的主要区别点――税收政策将会成为股市定价的重要影响因素。 如果特朗普连任,更大力度的减税政策下美国财政赤字势必会继续扩大,美国大概率维持低利率环境;如果拜登当选,美国则将进入加税周期,美股上市公司盈利将会受到损伤,面临估值和盈利的双重压制,在这种情况下,美国利率水平也会有所上行,从理论上来讲会降低A 股资产的吸引力。

  但另一方面,考虑到当前疫情环境下经济救援计划,公司税改很可能在拜登任职后被延后考虑 ,且即便是在大选中全面胜出的党派,也仅会在国会保有微弱的多数优势;这样一来,能在国会得到通过的法案,将仅限于那些在执政党内形成共识的方针。也就是说,立法权将取决于党内的温和派,两党都很难颁布大胆激进的政策。所以,即使拜登当选,公司税改方案也并不一定能够通过。

  分行业来看的话,如果特朗普获胜整体利多传统行业,油气、能源行业有望继续上涨,但目前能源行业面临着需求不足的问题,上涨的持续性有待观察,同时由于宽松的货币环境,科技等高估值板块也会得到支撑;另外,特朗普在任期间中美在经贸、科技领域的竞争还会加剧,国产替代相关板块存在上行机会。如果拜登胜选,新能源计划将对相关产业形成利好;另外,两人都支持制造业回流美国,但特朗普更为激进,强调 “ 摆脱中国依赖” ,相比之下拜登关键产业链回流以及较为缓和的对华政策等条件都有利于A 股出口相关行业利润的增长。

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