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好消息一个接一个,A股春季行情这就要来了?

受益于数据边际向好+经济工作会议定调+贸易关系缓和,周五的A股展开了轰烈的反弹。

反弹先锋依然是券商股,中间夹着家电和保险(主要买家是外资);黄金板块领跌。

北上资金连续22个交易日净流入,已经是历史上持续性第二久的阶段:

消息面也非常重磅。大家重点关注的贸易协定和经济工作会议皆传来好消息。看周末最新更新消息,关税有所减免。可以肯定的是已经进入了Phase II战略相持期。

另一方面,12月10日至12日的重要经济工作会议闭幕。整体延续前面政治局会议的基调《经济工作会议的剧透重点》,确定了明年“宽货币、紧信用、松财政”的政策组合。

看了不少研报及券商会议纪要对会议的解读。给我的感觉就是:听起来没什么预期之外的,前期趋势还是继续着。

经济工作会议公告一般存在较为固定的结构,正文前两段及最后两段是对参会人员以及会议基本情况的介绍。其余内容分为四部分:

    经济工作总结

    经济政策定调

    重点工作安排

    重要精神重申

每一次的新说法和用词还是相当重要,这是随后两会的基调。来看词频分布统计结果:本次会议词频最高的,还是一个“稳”字,并且出现9次“确保”。感受一下。

我来总结几个要点:

(一)稳增长+流动性

“积极的财政政策要大力提质增效,更加注重结构调整”。


财政政策主要看点:

    基建仍然是2020年稳增长的主要抓手。

    预计大规模减税降费力度只增不减。

    2020年预计财政赤字率预计将达到3%,全国财政赤字或为3.14万亿元。

    新增专项债限额有望达到2.9-3.0万亿元。

    经济想要企稳,光靠财政政策是不够的,最终必定是依靠货币政策来为财政政策提供必要的流动性支持。

    货币政策上,重要变化是从“松紧适度”改为“灵活适度”。在对特定重点领域(房地产、地方政府非规范借贷)方面进行调控的同时,降低一般主体的融资成本。


    这个词之前出现在2015年:

    预计2020年仍有降息降准空间。明年一季度可能会有集中的信用释放,降准时间窗口在1-2月。降息也有可能,但短期或难实现。货币政策受到多方面因素制约,“大放水”时代已成过去式。

    相比2018年,本次会议还删去了有关“去杠杆”的表述,宏观杠杆率也强调要稳,有点转向”稳杠杆“的意思。

    这是对过去金融去杠杆工作的肯定,也许意味着2020年金融监管政策不会边际上继续增强。


    (二)稳地产+边际放松

    “要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,全面落实因城施策,稳地价、稳房价、稳预期的长效管理调控机制,促进房地产市场平稳健康发展。”


    如之前说言,这次明确三稳目标。房地产定力依旧:还是强调“房住不炒”,但增加了"稳地价、稳房价、稳预期"的说法。

    提稳实际是偏松?三稳是什么意思?我觉得就是波动小,即不泡沫,也不拖累经济。

    三稳一直都是政策主线 ,稳在下行的情况下是托,在上行的情况下是紧。不涨不跌才符合三稳,下行压力下,提稳大概率会被市场理解为偏松。

    可以说,地产政策最紧的时期可能已经过去,存在边际宽松的可能性,但不能突破“房住不炒”大原则。那些搞小动作的地方政府这下可以放心些了。

    此前,张家港政府由于拿不准放松尺度,出现了“一日游“的地产政策。若这个政策在经济会议后出,就显得比较合时宜了。

    (三)Check会议召开的背景:11月金融数据

    10号,央妈照常公告了上月的金融数据。11月贷款总量数据超出市场预期(1.2w亿)。

    单月增量超出预期,社融受益于贷款,主要是贷款同比上升较多,表外融资环比、同比均有所改善。

    我们知道,社会融资规模是一定时期内,实体经济(境内非金融企业和住户)从金融体系获得的资金额。

    经济增长,本质上就是企业不断扩大再生产,而要满足扩大再生产的需求,就必须有足够的钱。

    社融指标的意义是可以反映实体经济的融资规模,即实体经济获得金融体系资金的支持力度。实体经济对于货币的需求,也反映了经济增长的动力。

    结构上,个贷平稳,企业短贷和中长贷同比改善。表明企业增长动力回暖。

    负债端,存款增速上升,M2增速下降,说明货币总量增速放缓;表征企业活期存款(M1-M0)处于中等偏低水平,说明企业流动资金仍处于紧张状况。


    此外,11月制造业从5月以来首次重回荣枯线以上,政治局工作会议、中央经济工作会议都赋予了稳增长极其重要的意义。

    外围方面,贸易局势缓和、联储三次降息、11月新增非农就业人数、失业率数据均好于预期。欧元区制造业PMI环比也有所改善。

    所以全球范围来看,积极信号正在不断积累,短期提振风险偏好。

    这样来看,春季行情是否有望跨年布局?

    我觉得,重要经济工作会议落幕,春季行情还真有望配合降准启动。


    不过,明年春季行情的空间如何,还打一个问号。尽管政策宽松在继续,但估值整体修复空间边际下降,整体股市收益率大概率低于2019年。大概在10%左右?

    春节行情里,通常是中小盘、周期、科技表现更好。现在市场资金抱团在消费、科技这两个主题上,中短期还是应该以逻辑最为顺畅的趋势来考虑。近期,电子为首的科技股表现强势,没有出现回调迹象,有点要把明年空间炒完的意味。

    经济阶段企稳,部分周期股有一定安全边际和超跌反弹需求,但想象空间也不是反转。之前说的左手低估价值,右手积极成长(科技、新能源汽车),这个策略依然有效。

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