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券商起爆,牛市到来?小心点,这次的“牛”风格不一样

牛市启动,券商先行!南京证券的连板,苏州银行的涨停瞬间引爆了大金融板块的做多情绪,A股的3000点不知不觉又在年尾给收了回来……

眼看着“3000点攻坚战”圆满完成,大霄同志又开始自我膨胀了,不得不说,这次的“大国牛”的说法好生新颖,大霄同志超乎常人的政治觉悟已经溢于言表:

更有耐心的散户朋友做了大数据统计:这是沪指历史上第100次向上突破3000点。

古语云,再而衰,三而竭,可这惊心动魄的第100次突破,好像有点不太一样——沪深两市都放量了!(时隔三月,两市成交额再度突破6000亿元)

撇开股指不谈,“爆量”阵容还在壮大进行时——截至上周五,华宝中证全指证券ETF份额从三季度末的45.46亿份增至59.92亿份,增幅达31.8%。国泰中证全指证券公司ETF、南方中证全指证券公司ETF等也都同样出现了大幅增长。

按照我们的惯性思维去理解,底部持续放量,再叠加一些盘面上反映出来的积极信号,意味着转势的开始。(北上资金连续24日净流入,近半数个股涨幅超过指数,132只个股创年内新高等等)

牛市真的来了?这次的3000点收复是“真突破”无疑了?千呼万唤的“价值牛”已经按捺不住到草原上吃草的冲动,不再任性跟散户玩“躲猫猫”了?

很多投资者还在顾盼为难。曾几何时,疯牛也好,慢牛也罢,有多少轮“牛市”的口号就击碎了多少轮价值投资的信仰。这次在实体经济寒冬中匍匐前进的“XX牛”又有几分成色?

暂且先不把这波小牛市看多远。着眼当下,我们可以拆解一下近期A股走强的逻辑。你会发现,最近的行情,用“性价比牛”来概括比较合适。

01

有人要问了,为什么说是“性价比”牛,而不是 “结构牛”,甚至是“科技牛”呢?毕竟,无线耳机,5G和胎压监测等泛科技概念的表现,散户朋友们都有目共睹。

但你可能没仔细斟酌一下,这波小牛市的核心做多力量,特别是 “放量”上涨,直接形成反转上行趋势的个股,分布在哪些行业和概念里?

你看看,最近一波涨的很凶的,同时又放出巨量的,基本都是证券,银行,钢铁,汽车这一类前期错杀比较严重,估值相对较低的股票。而放量则意味着近期资金“抄底式”集中涌入,这与漫步者、万通智控等靠市场惯性缩量上冲的科技股是完全不一样的逻辑。

像苏州银行这类“放量”上涨的地方农商行标的,两个涨停板之后市净率也才1.33倍。跟美股里盘子大得多的美国银行(BAC)估值相同。

▲注:数据来源于新浪财经

钢铁行业,动态市盈率过高的包钢股份(38倍PE),西宁特钢(31倍PE)没怎么涨,但动态市盈率只有4倍多的华菱钢铁上涨了17%,跑赢大盘明显。

低位股的春天来了?

02

反过来看看,今年涨幅比较大,已经不再“便宜”的白酒股、医药股,乃至部分高位的科技股呢?最近的走势都不太妙。

举个例子,贵州茅台5日涨幅0.78%,通策医疗5日累跌3%,恒瑞医药5日跌幅0.49%,立讯精密5日上涨3%,中国软件5日下跌0.23%。

这些标的,均是今年上半年为市场热捧的种类。不仅基金、机构重仓,外资也在持续加码,似乎12月以来突然遭到了实力资金的集体“漠视”,做多热情严重不足。

明眼人一看就知道问题出在哪儿——通策医疗的滚动市盈率超过70倍,恒瑞医药也接近。立讯精密的滚动市盈率大概在50倍,中国软件的滚动市盈率更为吓人,达到了380多倍。

图:恒瑞医药K线图

▲注:数据来源于东方财富网

这些高估值的股票,并没有跟涨,反而有借成交量放大而“出货”的嫌疑。

至于上半年热捧的猪肉股,则是在“二邦”的带领下纷纷跌破前期构筑的平台,而这些个股现在的股价,部分仍然达到去年的3到4倍。

所以我说,这一波不是什么“科技牛”,也不是什么“题材牛”,实质上就是“性价比”牛。因为低位的消费也在跟涨(比如三全食品、科沃斯等等),而高位的科技股也在血崩(中国软件、梦网集团等)。

资金借势做高低位切换,博弈“性价比”的思路非常明显。

03

“性价比”牛之所以成立,也有基本面的逻辑来支持。

目前来说“性价比”最高的几个板块之中,银行板块受益于盈利周期见底带来的资产质量改善(不良贷款率已经趋于平稳);建材行业对逆周期调控政策给出正向反馈(基建复苏,这几天玻璃、水泥等原材料价格已经进入了上涨小周期),传媒受益于政策边际改善及需求复苏(影视传媒行业经过整顿与治理,行业洗牌比较充分,供求关系改善),汽车受益于消费促进政策预期及行业出清后的景气复苏(对汽车消费税率和消费政策松紧度的调整)。

但是前期的高位股,集中分布的几个行业(医药、白酒、养殖业),又有多强的预期来支撑股价继续上涨呢?

很显然,政策上的强刺激没必要,市场的供求关系也没有打破平衡(像立讯精密这样,产品刚刚在市场放量,站上产业风口的除外),甚至像“二师兄”这种被市场哄抬起来的物价炒作更不符合价值投资的风向。你看前阵子超预期的通胀公布后市场未下跌,说明市场已经对猪肉价格担忧充分定价,相关股票的“高位”属性依旧明显。

炒股都是炒预期。高位股抱团的瓦解,这说明市场对高位的个股可能已经开始陆续重新定价,有强业绩预期支撑的则会保持相对坚挺(立讯精密这类),而业绩预期已经消化完毕的牛鬼蛇神,基本上是跟不上这波来之不易的“小牛市”节奏了。

图:立讯精密的“高估值”有业绩支撑

▲注:图片来源于上市公司公告

“性价比牛”,是贸易摩擦和经济触底留给我们的巨大“黄金坑”机会,且行且珍惜!

04

其实,我们即使把A股和全球股指的表现作个横向对比,也能瞥见“性价比牛”成立的端倪。

今年美国股市飙升,屡屡创下历史新高。截止11月30日,标普500指数上涨了28%,市盈率接近18倍,比其15年平均水平高出约24%。

而我们的上证指数即时市盈率不到14倍,深证成指略高一些,达到25倍左右,虽然没有“足够便宜”,但相比2015年5000点的峰值,的确是便宜了很多。

在这种情况下,最近一段时间,以往流动性强于A股的欧美股市量能萎缩明显,而A股却迎来了久违的“补量”行情,获得北上资金大幅加仓,从量能变化的角度观察,投机热钱选择A股而不是美股做差价,显然也是有“性价比”的考虑在里面。

细分具体行业来看,美股在近期爬坡缓慢的一个重要因素,也是高位股的表现不济。在今年11月底之前,2019年标普500指数科技板块的涨幅为41%,远高于标普500指数的24%,创下2009年以来最大增幅。

但在最近全球股市同步走牛的情况下,美股中的高位股,尤其是科技股的走势表现不佳。例如AirPods系列产品都卖脱销了的苹果公司近5日涨幅只有4.44%,微软5日累涨2.36%,IBM仅仅微涨0.23%。

与此同时,无巧不成书,美国的低估值行业及关联个股在近期与A股发生了共振性大涨。比如市盈率17倍的新美亚电子,市净率0.6倍的Cenovus能源,市净率0.37倍的Abraxas石油等等,这些个股均为所在行业估值水平较低的。

不仅仅是A股,全球联动,抄底性价比的时代到来了!

05

怎样去理解“性价比牛”的诞生?

很好理解,A股在风格上腾笼换鸟的转折点,就在于中美第一阶段经贸协议文本达成一致。

当贸易摩擦“正在进行时”,资金在美国抱团科技股,是因为处于“技术上游”的美国高科技公司在这样的贸易摩擦中最具有业绩确定性,而抱团茅台、海天这样的高位A股不放,也是因为消费的防御性最强。在这种局面未被打破之前,股市里的资金不会轻易改变态度,“性价比”的逻辑能够一直保持下去。

而中美贸易谈判文本性文件的披露,代表着大国博弈阶段性成果的定调,在这种背景下,“性价比”自然要调转过来。

毕竟A股的科技公司在消除了制裁压力,出口压力和原材料上涨带来的盈利差缩减压力之后,也迎来了久违的业绩释放“小阳春”;而多元金融的崛起则表明两国资本市场加速对外开放,互融互通的预期已经消除了政治上的阻力。至于周期性行业的修复性上涨,则是CPI涨幅放缓,PPI触底反弹,天然橡胶等大宗商品的供求关系好转,冬季“补库”需求的增强等预期来驱动。

至于同一个行业,资金去做低位股而放弃高位股,也并不足为奇。毕竟年底是基金调仓换股的高峰期,特别是近期有小道消息传闻,股市放量的原因是险资集中涌入,而险资谨小慎微的操盘风格注定其不会愿意做高位股的接盘侠。

“性价比牛”成为近期的主旋律,也将会成为年前A股的主要交易策略之一。高位个股跑不过大盘的情况下,留守的散户朋友们要当心了——年底的“业绩反转雷”,解禁潮等利空可能会接踵而至,这些都是高位个股的性价比“越来越低”的诱因之一。在这种情况下,劝各位散户朋友们立足防守,切勿伸手追高!

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